「明道配资」海大集团002311水产禽料有望进一步扩张,助推业绩稳步增长

2019-11-23
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[摘要]

海大集团(002311)  2018年营业额持续增长,饲料毛利率严重下降。 饲料的业务毛利率为11.04%,同比下降0.52个比率;整体净汇率为3.4%,同比下降0.30个比率, 主要因素为1)生猪企业 […]

海大集团(002311)

  2018年营业额持续增长,饲料毛利率严重下降。 饲料的业务毛利率为11.04%,同比下降0.52个比率;整体净汇率为3.4%,同比下降0.30个比率, 主要因素为1)生猪企业低迷; 2)大宗水产价钱下跌,蚁力神降低标准级别购买使用毛利率较高的饲料; 3) 短期贷款增加及汇率上涨,导致财务费用同比增长172.27%; 4)该公司减值伤亡计提增大,同比扩大4 明道配资5.18%,主要为坏账伤亡和信誉减值准备大幅度增加。

  饲料销量破千万吨,市占率急剧提升。 调查报告月内, 该公司饲料的业务持续增长, 饲料海沟销售额实现349.65亿元,同比增长31.77%;对内销量达到1,070万吨,同比增长26%。 饲料海沟市占率达到4.7%,同比上升0.4个比率。 饲料分养殖业品种来看, 水产、 猪、 禽饲料销量分别为311万吨、232万吨和527万吨,分别同比增长23%、 53%和19%。

  水产料禽料有望停滞务实增长, 带动2019年营业额务实增长。我们预想该公司2019年水产饲料同比增长25%,达到388万吨,主要源于: 1) 特种海产品等居民消费更新带动水产料销量增长; 2) 去年猪价触底反弹并带动水产需求上升,上涨推动端口需求。 我们预想禽料2019年同比持续增长15%,销量达到606万吨,主要基于该公司继续深耕华南地区核心区的禽料制造和卖出,且鹅料占有率加快,支撑禽料持续增长。

  猪料因非瘟导致生猪存栏大幅度下降,负面影响未几乎乐观。 猪饲料架构区域内为广西、湖南等消费市场, 2018销售量同比增长超过30%。受制2019年公猪和生猪存栏的大幅度下降,预想2019年猪料销量略为缩窄,达到278万吨,同比增长20%。

  融资提议: 维持推荐评分。 我们认为该公司2019年将得益于禽料以及水产料的更进一步扩张绝对优势,带动公司业绩务实增长,预想2019年-2020年归母纯利分别同比增长2 明道配资5%、 20%, 每股利润分别达到1.13元和1.35元,相同2019年-2020年MAC市值分别为25倍和21倍。

  可能性提示: 上游养殖产品价格低迷;大型哺乳动物瘟疫的爆发;大宗商品原材料价钱的大幅度上涨。

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